Ценные бумаги

"Шен-Концерн" стал первопроходцем на рынке облигаций

   В декабре 2006 года армянское ЗАО "Шен-Концерн", являющееся лидером в производстве строительных материалов в Армении, выпустил номинальные, недокументарные, дисконтные облигации. Это первый случай выхода производственного предприятия Армении на открытый рынок заемных обязательств с корпоративными облигациями. Общая номинальная стоимость облигаций составила 160 млн. драмов, которые будут размещены четырьмя равными траншами по 40 млн. драмов. Каждый транш предусматривает выпуск 4 тыс. облигаций номиналом в 10 тыс.драмов за облигацию. Андеррайтером выпуска облигаций выступило ЗАО "Икапитал Ассет Менеджмент". Корреспондент АрмИнфо беседует с генеральным директором "Икапитал Ассет Менеджмент" Алексаном Саакяном.

   - Какова была роль вашей компании в подготовке вывода на рынок облигаций "Шен-Концерна"?
   - Европейский банк реконструкции и развития стал акционером "Шен-Концерна", где ему принадлежит 36% от капитала. Но в нашей армянской действительности 36% - это не тот пакет, с помощью которого можно влиять на деятельность предприятия. По этой причине основным условием своего вхождения в капитал EBRD ставил внедрение принципов корпоративного управления с тем, чтобы защищать свои интересы. Год назад мы приступили к обсуждению вопроса выхода концерна на фондовый рынок. Необходимость заключалась в том, что на рынке есть деньги, а места, где эти деньги могут работать, ограничены. Это, как известно, сфера строительства и недвижимости, а также финансово-банковская сфера. Однако на финансовом рынке не было тех инструментов, которые могли бы впитывать, собрать эти деньги. А у "Шен-Концерна" есть серьезные бизнес-амбиции. То есть у компании есть сильные проекты, под которые нужны ресурсы. Встал вопрос, а какие альтернативы были у концерна для привлечения этих ресурсов, кроме банковских кредитов и вхождения в капитал инвесторов типа EBRD? Альтернатива одна. Это привлечь средства с рынка капитала. И в ходе обсуждений было принято решение: попробовать привлечь ресурсы под корпоративные облигации. Такова была предыстория их выпуска.
   Кроме того, в "Шен-Концерне" высокие стандарты управления, высока транспарентность компании. Будучи ЗАО, у компании нет тени, нет второй бухгалтерии. Новый акционер в лице EBRD совершенствовал все эти процедуры. Важная особенность работы концерна - это четкое разграничение функций менеджмента и собственников. Собственники не занимаются менеджментом. Менеджментом занимается исключительно управленческий орган. То есть классическая культура корпоративного управления на предприятии уже сформирована. Все это позволило сделать вывод, что "Шен-Концерн" готов к эмиссии своих бумаг. Без выполнения вышеуказанных условий выход на открытый рынок, у которого свои законы, своя, если хотите, психология, был бы не реальным.

   - Не теряет ли "Шен-Концерн" свои конкурентные позиции на рынке стройматериалов, который отличается своей "чернотой" и высоким уровнем монополизации?
   - Этот вопрос несколько раз обсуждался. Но рыночные позиции концерна очень крепки. В свое время мы провели маркетинговое исследование и пришли к выводу, что по основным товарам, которые производит "Шен-Концерн", он на самом деле силен. Конечно, ценовая политика может несколько повлиять на ситуацию, но благодаря качественным особенностям продукция конкурентоспособна, причем как в региональном масштабе (Турция, Грузия и ОАЭ), так и на российском рынке и даже в странах Восточной Европы.
   160 млн. драмов - сумма небольшая для эмиссии облигаций. На совете "Шен-Концерна" стоял вопрос о том, стоит ли заимствовать с рынка какие-то 160 млн. драмов, ведь эта сумма не делает погоды в финансовых потоках предприятия. Но стояли две задачи. Первая, если можно так выразиться, меркантильная. У "Шена" были кредитные средства под 13% годовых, и была поставлена задача снизить стоимость долгового бремени. То есть заменить этот кредит корпоративными облигациями на те же 160 млн. драмов. Вторая задача - уже стратегическая: войти на рынок, чтобы познать его и чтобы рынок узнал о "Шен-Концерне". Поэтому программа выпуска первых бондов стала как бы пилотной, и вторая задача на самом деле стала куда важнее первой. Ведь не секрет, что все производственные предприятия и даже открытые акционерные общества сторонятся выхода на открытый рынок, а "Шен-Концерн", будучи закрытым акционерным обществом, самостоятельно принял решение стать подотчетным эмитентом, хорошо понимая, какое регулятивное бремя он тем самым на себя взваливает. Я уверен, что программа будет реализована успешно, и, исходя из здоровых амбиций руководства концерна, я думаю, что следующим серьезным шагом станет выход предприятия на IPO.

   - Каково Ваше отношение к проекту ЦБ по допуску банков на инвестиционный рынок и к другим шагам регулятора, старающегося максимально стимулировать развитие в стране фондового рынка?
  - ЦБ Армении сделал несколько очень важных шагов по стимулированию этого процесса, впереди которого находится сегодня "Шен-Концерн". Во-первых, он пошел на рейтингование промпредприятий, хотя это не функция регулятора. Но в краткосрочном плане это очень важный элемент стимулирования рынка. Почему? Схема очевидна. Банки всегда имели возможность работать с корпоративными ценными бумагами, хоть и были ограничены 5% от капитала. Другое дело, что сделки с корпоративными бумагами классифицировались регулятором как высокорисковые и требовали резервирования. Таким образом, инвестбанкинг был запрещен как бы на регулятивном уровне, с точки зрения управления рисками. Начав же рейтинговать предприятия, ЦБ объявил о том, что с долговыми бумагами предприятий, получивших высокий рейтинг, банки будут работать в льготном режиме, и ЦБ не будет применять в данном случае регулятивное поле и не будет требовать резервирования. Второе: ЦБ пошел еще дальше и объявил, что он готов участвовать сам в этом процессе как кредитор в последней инстанции, принимая эти бумаги в качестве инструментов для сделок РЕПО. ЦБ таким образом создает на рынке потенциальный спрос на бумаги. Это самый важный положительный шаг ЦБ.

   - На каком этапе находится процесс вывода облигаций "Шен-Концерна" на рынок?
   - Облигации концерна выйдут на рынок четырьмя траншами по 40 млн. каждый. Первый транш был размещен в прошлую среду. Его приобрели две организации: Армсвисбанк (50% от транша), а другую половину - наша компания, которая является андеррайтером и маркет-мейкером процесса. Со вторника облигации "Шен-Концерна" будут ежедневно продаваться и покупаться на Армянской фондовой бирже. И это не будут искусственные сделки, а реальные покупки-продажи, чтобы рынок понял этот инструмент и чтобы на рынке сформировался спрос. В любом случае тот, кто приобретет эти облигации, не останется в накладе. Риски низкие, а инструмент высоколиквидный. Банки могут купить их и использовать при подписании РЕПО-соглашений с ЦБ. Доходность довольно-таки высока - 9% годовых. Весь объем эмиссии будет размещен в мае. Если все пойдет очень хорошо, не исключена и допэмиссия.

   - Расскажите о задачах и миссии "Икапитал Ассет Менеджмент".
   - Сначала несколько слов о рынке. Операторы на рынке, как известно, существуют, но в основном работают с валютой и гособлигациями. Пока процесс, по которому идет сегодня "Шен-Концерн", не получит широкого распространения и пока предприятия не пойдут на IPO, инвестиционные компании не смогут серьезно работать. Надо начинать работу как мы - с азов рынка, с самой низкой его ступени. Надо объяснять компаниям преимущества выхода на рынок, вести их за ручку до первой эмиссии.
   Надо признать, что в стране нет для этого подготовленных кадров, не сформирован институт управления активами. Поэтому главная задача для нашей компании на предстоящие пару лет следующая: создать свой бренд, то есть компанию, качество предоставляемых услуг которой будет очень высоким. Начали с андеррайтинга, с поиска потенциальных эмитентов и вывода их на рынок, завтра начнем привлекать активы, чтоб ими управлять не только на армянском, но и на зарубежных рынках. Мы сейчас ведем переговоры с рядом британских компаний, чтоб они приняли участие в капитале нашей компании. Это необходимо для дальнейшего нашего развития, ведь впереди нас ждут новые события - в стране заработает альтернативная система пенсионного обеспечения, встанет вопрос об их управляющих. Будут инвестиционные фонды с задачей найти управляющих. Наша компания должна быть ко всему этому готова.

Беседу вел Эммануил Мкртчян

Выскажите Ваше мнение

В продолжение темы
Осуществлены первые репо-соглашения с корпоративными облигациями

   На днях Центральный банк Армении осуществил первые в истории финансового рынка страны репо-соглашения с корпоративными облигациями ЗАО "Шен-Концерн".

   Об этом сообщает пресс-служба ЦБ РА. Объем первого репо-соглашения составил 18,6 млн. драмов со сроком погашения в 7 дней и процентной ставкой 4,75%. Репо-соглашение было осуществлено с Армсвисбанком, который приобрел половину первого транша облигаций на сумму 20 млн. драмов. Как сообщил на презентации выхода на рынок облигаций "Шен-Концерна" глава ЦБ РА Тигран Саркисян, облигации концерна, получившие высокий рейтинг со стороны ЦБ и успешно прошедшие биржевой листинг, должны стать новым эффективным инструментом осуществления денежно-кредитной политики. По его словам, дальнейший рост рынка корпоративных облигаций будет способствовать развитию финансовой сферы и станет стимулом для реального сектора, и выхода из тени, и повышения эффективности управления.
   Отметим, что, приступив к рейтингованию предприятий еще в начале прошлого года, ЦБ объявил о том, что с долговыми бумагами предприятий, получивших высокий рейтинг, банкам будет позволено работать в льготном режиме. ЦБ объявил, что он готов самостоятельно участвовать в процессе стимулирования развития фондового рынка как кредитор в последней инстанции, принимая корпоративные бумаги в качестве инструментов для сделок репо, создавая на рынке потенциальный спрос на бумаги.
   Заметим, что облигации "Шен-Концерна" уже выставлены на торги Армянской фондовой биржи, однако пока покупателей на них не нашлось.

АрмИнфо

Выскажите Ваше мнение