Финансы и банки

Инвестиционный банкинг на перепутье

   С недавнего времени от перечисления возможных негативных последствий финансового кризиса мы плавно прешли к обсуждению преимуществ и перспектив, которые он перед нами открывает. У неинтегрированности нашей экономики и очевидной отсталости нашей финансовой системы есть один существенный плюс: возможность учиться на чужих ошибках. И от чего нам точно сегодня не уйти, так это от осмысления роли инвестиционного банкинга в финансовой системе.

   Инвестиционные банки появились в США после кризиса 1929 г., когда американская комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) решила отделить инвестиционную деятельность банков от коммерческой. Комиссия считала, что массовое банкротство американских банков во многом было вызвано тем, что они направляли привлеченные средства в корпоративные ценные бумаги, которые считаются достаточно рискованными вложениями. Комиссия запретила это делать коммерческим банкам, но разрешила инвестиционным, чтобы клиенты точно представляли, где будут работать их капиталы. Постепенно инвестиционные банки превратились в высокорисковые институты, зарабатывавшие не только на посредническом бизнесе, но и на собственных инвестициях в финансовые инструменты. Причем крупные вложения инвестбанки осуществляли на кредитные деньги, как правило, полученные на короткий срок (до года).
   В европейских странах инвестиционную деятельность банков, связанную с ценными бумагами, не стали законодательно отделять от коммерческой. Банки там универсальные. Однако принципиальная разница круга клиентов, их запросов и соответственно наборов предоставляемых услуг вызывает у банков необходимость все же разделять эти виды деятельности и средства клиентов (коммерческие и инвестиционные).
   Во всем мире сегодня инвестиционные банки рушатся один за другим. Некоторые западные аналитики даже называют 2008 год концом эпохи инвестиционного банкинга. Другие уверены, что инвестбанки станут подразделениями коммерческих банков и займутся классическим инвестиционным банкингом - привлечением капитала в компании и брокериджем на фондовом рынке.
   В Армении инвестиционный банкинг находится в самом начале своего развития. Прежний закон о рынке ценных бумаг запрещал банкам работать на рынке ценных бумаг. Исключение составляли лишь государственные облигации. Новый закон, вступивший в силу весной 2008 года, гораздо более либерален. Однако уже сегодня раздаются голоса с призывом заново пересмотреть закон о регулировании рынка ценных бумаг в сторону ужесточения. Кто-то вообще задается вопросом, а нужен ли нам рынок ценных бумаг? Экономисты делятся на две группы. Первая считает, что банки должны быть универсальными, т.е. оказывать все виды финансовых услуг. Вторая убеждена, что не надо путать инвестиционную деятельность с банковской, и считает, что инвестиционные банки должны быть отделены от коммерческих. При этом немногочисленные специалисты в области инвестиционного банкинга в Армении оценивают наш рынок как очень перспективный и считают беспокойство преждевременным.
   "В целом, я сторонник более жесткого регулирования рынка, - говорит директор департамента инвестиционно-банковской деятельности Америабанка Андрей Шинкевич, - но в Армении я не вижу в этом смысла. Например, рынка производных финансовых инструментов, таких, как своп на дефолт по кредиту, вызвавший большие проблемы на Западе, здесь вообще не существует. Мне кажется, что влияние мировых тенденций в Армении переоценено".
   Начальник управления финансовых рынков Конверсбанка Тигран Давтян, будучи сторонником универсального банка, тем не менее, считает, что необходимо четкое разграничение между подразделениями, которые работают в инвестмент-банкинге, и подразделениями, которые работают с клиентами, не имеющими ничего общего с рынком ценных бумаг. "Клиент, приходя в банк, должен иметь возможность получить весь спектр финансовых услуг, - говорит г-н Давтян. - Однако нужна нормативная база, ограничивающая некоторые действия банка. Например, не позволяющая банку за свой счет открывать позиции, которые превышают определенный лимит. Насколько я знаю, Центральный банк занимается разработкой подобных нормативов. Главное, чтобы это регулирование не было чрезмерным и не помешало состояться рынку ценных бумаг".
   Портфельный управляющий "Каскад Инвестментс" Егише Керобян уверен, что "на этапе становления инвестиционного рынка разделять коммерческие банки от инвестиционных неправильно, поскольку, во-первых, такое совмещение обеспечит более динамичное развитие банков, во-вторых, как показал финансовый кризис, предоставление банком диверсифицированных финансовых услуг делает банк более устойчивым к возможным кризисным ситуациям. Кстати, это было одной из основных причин, по которой Bank of America приобрел Merrill Lynch".
  Специалисты убеждены, что спрос на услуги в области инвестиционного банкинга будет только расти. И обращаться клиенты будут именно в банки как институты, располагающие достаточной информацией и квалифицированным персоналом, что позволяет им оперативно и адекватно оценивать ситуацию, складывающуюся на рынке. Все эксперты отмечают уверенный рост рынка корпоративных облигаций, который сегодня составляет конкуренцию рынку депозитов в силу своей ликвидности, и особенно выделяют тот факт, что на рынке корпоративных облигаций появилось немало инвесторов - физических лиц с достаточно скромными доходами и никак не связанных с финансовым рынком. Андрей Шинкевич в качестве примера привел недавнее размещение "Америабанком" облигаций "ИМЭКС групп": "Я хотел бы отметить, что облигации размещались в разгар дискуссии о финансовом кризисе. При этом размещение прошло очень успешно, среди широкого круга инвесторов, а не ограниченного, как это бывало раньше. И я думаю, что главным фактором таких изменений стала активная кампания по работе с потенциальными инвесторами".
   Среди факторов, которые способствуют развитию рынка ценных бумаг и, следовательно, росту спроса на инвестиционные услуги, специалисты называют информированность населения, возникшую на фоне обсуждения мирового финансового кризиса. "Сейчас идет поток отрицательной информации, - говорит Егише Керобян, - поэтому люди выжидают. Но как только на рынке начнется рост, я уверен, что мы будем свидетелями всплеска активности именно со стороны населения. Тем более, что народ у нас азартный. А первая волна участников рынка ценных бумаг - это, как правило, именно азартные люди. Не удивлюсь, если в скором времени у нас позакрываются тотализаторы".
   Поскольку финансовый кризис, как правило, приводит к переделу собственности, эксперты ожидают рост интереса к сделкам по слиянию и поглощению. Во всяком случае, некоторые заявления на рынке уже прозвучали, и растет интерес иностранных фондов к приобретению активов в Армении, в частности, в банковском секторе и добывающей промышленности. Менее оптимистичны специалисты в оценке перспектив выхода наших компаний на IPO. Раньше, чем через год, сдвигов на этом рынке, по прогнозам, не ожидается.
   Несмотря на спокойную оценку нынешней ситуации, банки, тем не менее, не работают за свой счет на зарубежных рынках. "Мы сейчас на свои средства работаем только с государственными облигациями и облигациями армянских компаний, - объясняет Тигран Давтян. - Но клиенту за его же деньги можем оказать любую финансовую услугу, даже на рынке деривативов. Конечно, прибыльность и риск связаны между собой напрямую. И на том же рынке деривативов можно с наименьшими вложениями получить наибольшую прибыль, но можно и потерять целый банк. Поэтому мы на свои средства с подобными бумагами не работаем".
   Кроме того, сегодня компании, занимающиеся инвестиционным банкингом в Армении, предпочитают оказывать услуги классического инвестбанка. По словам Андрея Шинкевича, "смысл инвестиционного банкинга в посредничестве и получении комиссионных без задействования собственных средств. Никакого риска". Впрочем, и кризис показал, что наиболее устойчивой в сложных условиях является модель "сервисной" компании - когда инвестбанк не инвестирует в рынок, а только обслуживает клиентов.

Анаит Джулакян

Выскажите Ваше мнение