|
Рынок корпоративных облигаций
в депрессии
Иностранные инвесторы уходят с рынка
На рынке корпоративных облигаций штиль. Причем как на первичном
рынке, так и на вторичном. Так характеризуют
ситуацию участники рынка. Сделки совершаются
единичные, объемы падают. Главным покупателем на
рынке становятся маркет-мейкеры. Преобладание рынка
продавцов привело к тому, что некоторые брокеры
стали отказываться от статуса маркет-мейкера, что
приведет к еще большей пассивности рынка и снижению
ликвидности облигаций. Некоторый спрос со стороны
инвестиционных компаний есть на облигации, входящие
в рейтинг Центрального банка, поскольку их можно
использовать при репо-сделках.
Специалисты называют различные факторы, отрицательно
влияющие на рынок капитала Армении. При этом
финансовые показатели самих компаний-эмитентов
практически не влияют на отношение инвесторов к
корпоративным бумагам. Несмотря на то, что ЦБ снизил
рейтинг по некоторым компаниям-эмитентам, риска
дефолта по корпоративным облигациям, по мнению
экспертов, на сегодня не существует. "Главная
причина низкого спроса на корпоративные облигации -
мартовская девальвация драма и те изменения, которые
в связи с этим произошли в финансовой системе
Армении, - говорит заместитель исполнительного
директора Конверсбанка Тигран Давтян. - Драм как
сберегательный продукт потерял привлекательность в
глазах инвесторов. Драмовые депозиты в банковской
системе резко сменились на долларовые. Недостаток
драмовой ликвидности привел к повышению ставок по
драмовым депозитам до 14% годовых. Естественно, что
в такой ситуации спроса на облигации с доходностью
10-11% ждать не приходится".
Реально оценивая существующее положение дел, пассивность проявляют
и эмитенты, не спеша с новыми выпусками облигаций.
По словам директора по развитию Америабанка
Тиграна Джрбашяна, выпуск облигаций в драмовом
выражении не представляется возможным в результате
низкого спроса со стороны потенциальных инвесторов.
И именно поэтому довольно большое количество уже
подготовленных эмиссий корпоративных облигаций было
отложено.
С такой оценкой согласен и Тигран Давтян: "Мы готовили выпуск
облигаций для крупного клиента. Причем объем выпуска
был настолько серьезным, что предполагался
синдицированный андеррайтинг. Но после мартовской
девальвации некоторые члены этого консорциума стали
отказываться от участия в нем, затем от намерения
выпуска облигаций отказался и сам клиент. То же
самое и с нашими собственными облигациями. В декабре
состоялся первый выпуск облигаций Конверсбанка,
который был удачно размещен. В марте мы собирались
осуществить второй выпуск, но потом решили его
отложить - очень высок риск неразмещения".
Генеральный директор "НАСДАК ОЭМЭКС Армения" Армен Меликян
уверен, что одна из главных причин затишья на рынке
капитала - это уход иностранных инвесторов. Причем
связан он не только с необходимостью решения
финансовых проблем вне Армении, но и с отношением к
иностранным инвесторам в нашей стране, с ущемлением
их прав. "Речь идет не только и не столько о рынке
капитала, - говорит Армен Меликян. - Нужно понимать,
что рынок капитала не существует сам по себе, в
отрыве от страны. Комментарий - будь то устный или
письменный - любого предпринимателя, который
столкнулся с обманом, занимаясь бизнесом в Армении,
будет учитываться потенциальными инвесторами. А
такие комментарии есть".
Определенные надежды участники рынка связывают с возможным решением
Центрального банка Армении разрешить выпуск
корпоративных облигаций, номинированных в
иностранной валюте. Насколько нам известно,
изначально Центральный банк высказывался за выпуск в
иностранной валюте государственных ценных бумаг,
однако Министерство финансов выступило категорически
против такой идеи, не желая взваливать на бюджет
валютные риски.
Специалисты считают, что это позволит привлечь на рынок капитала
тот избыток долларовых средств который существует на
сегодня в финансовой системе страны. "Такое решение
ЦБ было бы полезно для рынка, - считает Тигран
Давтян, - эмитентам выгоднее привлекать средства
через облигации, а не кредитуясь в банке. Частные
инвесторы активизируются, поскольку ставки по
облигациям будут выше, чем по валютным депозитам. У
банков также накопилась избыточная ликвидность, а
средства вкладывать некуда - надежных заемщиков
мало, покупать иностранные ценные бумаги нет смысла:
очень низкие процентные ставки; та же ситуация с
депозитами в корреспондентских банках - трансфертные
расходы съедают львиную долю прибыли. Поэтому со
стороны банков спрос на корпоративные облигации
будет высоким".
Тигран Джрбашян прогнозирует взрывной эффект от принятия
законодательных изменений, разрешающих выпуск
валютных облигаций: "На рынке существует отложенный
спрос - спрос со стороны эмитентов на выпуск
облигаций. Возможность выпуска валютных облигаций
приведет к появлению большого объема корпоративных
ценных бумаг. Я думаю, что законодательные изменения
будут приняты, поскольку позволят активизировать
финансовые потоки и вдохнуть жизнь в рынок
капитала".
Генеральный директор "НАСДАК ОЭМЭКС Армения" уверен, что идея
выпуска валютных облигаций имеет слабое отношение к
избыточной долларовой ликвидности в финансовом
секторе Армении: "Я убежден в том, что данная мера
принимается для продажи облигаций напрямую
иностранным инвесторам. Также может появиться
возможность вывода ценных бумаг в обращение за
рубеж. С точки зрения эмитента, это неплохо.
Компания получит деньги на развитие, наращивание
производства. С точки зрения развития рынка капитала
в Армении - ничего хорошего, поскольку создается
финансовый инструмент, расчитанный на внешних
инвесторов, а внутренний инвестор опять останется не
у дел. Профессиональные участники рынка будут
отдавать предпочтение иностранным инвесторам,
способным приобрести большее количество облигаций.
Если же мы говорим о валютных рисках, которые мешают
развитию рынка, то зачем выпускать валютные
облигации, достаточно привязать процентную ставку по
облигациям к валютному курсу. Это можно сделать и
сейчас, не прибегая к изменениям в
законодательстве".
Кстати, Америабанк, по словам Тиграна Джрбашяна, положительно
относясь к идее валютных облигаций, рассматривает и
другие методы организации выпуска корпоративных
облигаций, в частности, эмиссию корпоративных
облигаций с хеджированием валютных рисков. "Мы
сейчас ведем активную подготовительную работу, и
думаю, что в октябре-ноябре состоятся выпуски
облигаций наших клиентов объемом в несколько
миллиардов драмов", - отметил г-н Джрбашян.
Перспективы развития рынка до конца года специалисты оценивают
по-разному. Но в целом довольно сдержанно, связывая
его с развитием общей ситуации на финансовом рынке.
А вот Армен Меликян уверен, что финансовый кризис,
макроэкономические риски, девальвация драма и т.д.
все же не самые главные факторы, влияющие на
развитие рынка капитала: "Мы не обращаем на это
внимания или не говорим об этом во всяком случае,
но, на мой взгляд, главной проблемой рынка капитала
в Армении является неудовлетворительная работа
профессиональных участников рынка. Именно их задача
привлечь на рынок как можно большее число
инвесторов, в том числе за счет повышения качества
сервиса и создания новых финансовых инструментов.
Если число клиентов у наших профучастников не
растет, независимо от объема средств, которые
размещаются на рынке, о развитии рынка капитала
говорить нельзя".
Анаит Джулакян
Выскажите
Ваше мнение
|
